根據(jù)央行公布的10月貨幣統(tǒng)計數(shù)據(jù)，其他存款性公司“對中央銀行債權(quán)”、貨幣當(dāng)局“其他負債項目”分別環(huán)比增加了4000億元左右，這被解讀為央行可能在10月進行了類似“正回購”的操作。不過，近期央行在公開市場操作公告中并未顯示進行過正回購操作。

對此，中信證券固收首席分析師明明認(rèn)為，10月份時市場流動性總量較高，因此商業(yè)銀行可能請求央行通過正回購來幫助管理流動性。他表示，在2013年的上一輪緊縮周期，正回購操作就在資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)。

跨月資金面波動現(xiàn)端倪

“央行在10月底進行這種類似正回購的操作，目的可能是將降準(zhǔn)+月末財政支出所釋放的兩輪增量資金中的一部分平滑到11月。”國盛證券固收首席分析師劉郁表示。

實際上，就10月中旬至11月初的幾個關(guān)鍵時間節(jié)點來觀察，貨幣市場資金面確實出現(xiàn)了與正回購猜測相對應(yīng)的變動，隔夜Shibor自10月下旬的低位快速上升，在11月1日呈現(xiàn)“波峰”，同時在11月上旬呈現(xiàn)“波谷”。

對此，她解釋稱，降準(zhǔn)及財政支出釋放，使得月末的流動性十分寬松，30日隔夜Shibor低至1.566%。央行可能在該時點啟動了類似正回購的操作，期限可能為7天或14天，因而沒有在月底之前到期。

自10月30日后，資金面一度呈現(xiàn)邊際趨緊的態(tài)勢，而在11月5日、13日前后則又經(jīng)歷了兩輪隔夜利率的下行。劉郁認(rèn)為，如果央行在10月30日進行了7天、14天期的正回購操作，則到期日恰好在這個兩段附近。

但也有市場人士持不同觀點，華泰證券研究所首席宏觀研究員李超認(rèn)為，通過其他存款類公司的資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)并不一定能夠倒推出正回購操作。據(jù)他介紹，其他存款性公司對中央銀行債權(quán)的范圍不止于正回購，還包括除準(zhǔn)備金存款以外的諸如央票之類的其他債權(quán)。

多方因素造成逆回購暫停

“11月份正回購到期只是暫停逆回購的原因之一。”明明表示，央行暫停逆回購主要是為了促進貨幣政策傳導(dǎo)機制通過長期資金投放來解決流動性缺口。同時，11月份稅收收入較少、貨幣市場流動性總量比較高，使得央行沒有必要通過開展逆回購操作投放短期流動性。

李超也認(rèn)為，造成逆回購暫停因素較多，比如10月份專項債發(fā)行較多，使得地方財政支出也隨之增加，這就導(dǎo)致短端流動性總量較高，央行也就不開展逆回購進行短端流動性投放。

他表示，逆回購是一種較為常見的操作，是根據(jù)流動性狀況來決定是否投放，包括財政支出、準(zhǔn)備金率變動、繳稅繳準(zhǔn)、外匯占款變動，都有可能擾動短端流動性。未來，央行是否重啟逆回購?fù)斗哦潭肆鲃有?，要根?jù)各因素擾動情況來定。

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