近日，中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)的一則反饋意見顯示，中郵證券另類投資子公司（下稱“另類子”）擬變更業(yè)務(wù)范圍。這是中郵證券提交另類子的申請(qǐng)文件后，時(shí)隔8個(gè)月收到反饋信息。中郵證券另類子目前僅參與創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板項(xiàng)目跟投，其擬擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍的申請(qǐng)，折射出近年來券商另類子的發(fā)展需求。
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一邊是中郵證券申請(qǐng)擴(kuò)大另類子業(yè)務(wù)范圍；一邊是多家券商下調(diào)另類子注冊(cè)資本，優(yōu)化資本配置。當(dāng)前，券商另類子正上演著一場(chǎng)圍繞“加減”的戰(zhàn)略調(diào)整——減的是冗余資本、非核心布局，加的是優(yōu)質(zhì)賽道投入、專業(yè)能力建設(shè)，而這背后，折射出行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張邁向精耕細(xì)作的新階段。
加：積極布局，業(yè)務(wù)擴(kuò)圍
另類子是券商旗下主要從事跟投和直投業(yè)務(wù)的專業(yè)子公司，券商自有投資平臺(tái)通過主動(dòng)投資或被動(dòng)跟投投行保薦的企業(yè)，即可擴(kuò)展自身業(yè)務(wù)規(guī)模。另類子多數(shù)聚焦股權(quán)投資和不動(dòng)產(chǎn)投資，在2024年5月《證券公司另類投資子公司管理規(guī)范（2024年修訂）》發(fā)布后，投資邊界進(jìn)一步擴(kuò)大至大宗商品、新三板公司、衍生品等，還可開展上市公司定向增發(fā)業(yè)務(wù)。
2022年11月，中郵證券獲中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)設(shè)立另類子，但僅限于參與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板項(xiàng)目跟投。2025年2月，中郵證券另類子擬變更業(yè)務(wù)范圍，申請(qǐng)材料被監(jiān)管部門接收。時(shí)隔8個(gè)月，該份申請(qǐng)獲得監(jiān)管反饋。
監(jiān)管反饋重點(diǎn)關(guān)注兩大問題：第一，中郵證券既往保薦及跟投項(xiàng)目數(shù)量有限且多關(guān)聯(lián)集團(tuán)內(nèi)部，其擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍的可行性何在？第二，在業(yè)務(wù)擴(kuò)圍后，子公司計(jì)劃以7至10人團(tuán)隊(duì)運(yùn)營，此等人員配置能否支撐業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行？
這份反饋意見清晰傳遞了監(jiān)管在鼓勵(lì)業(yè)務(wù)探索的同時(shí)，嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線的立場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤和林在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，監(jiān)管層在維護(hù)金融安全與鼓勵(lì)券商發(fā)展之間尋求平衡，只要不觸及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和牌照合規(guī)等底線，市場(chǎng)的健康發(fā)展與機(jī)構(gòu)有序展業(yè)仍將獲得政策支持。
資料顯示，中郵證券成立于2002年9月，是中國郵政集團(tuán)絕對(duì)控股的證券類金融子公司。2024年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.33億元，同比增長(zhǎng)27.33%；凈利潤(rùn)1.07億元，同比增長(zhǎng)127.05%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)角度來看，中郵證券上半年投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為1.55億元，對(duì)總營收貢獻(xiàn)最低，此次另類子擴(kuò)圍或有助于彌補(bǔ)業(yè)務(wù)短板。
除中郵證券外，還有券商在另類子業(yè)務(wù)上主動(dòng)做“加法”。今年5月，中泰證券在公布定增募資計(jì)劃時(shí)表示，擬向另類子中泰創(chuàng)業(yè)投資投入不超過10億元，主要用于股權(quán)投資及投行保薦項(xiàng)目的跟投。同月，南京證券也發(fā)布公告稱，擬以不超過10億元的定增募資加大對(duì)另類子及私募子公司的投入力度。
減：優(yōu)化資本，聚焦核心
與此同時(shí)，對(duì)另類子“減資”也成為一些券商的選擇。今年以來，多家券商下調(diào)了另類子注冊(cè)資本。
8月13日，中原證券發(fā)布公告稱，公司基于自身發(fā)展規(guī)劃，結(jié)合其另類子中州藍(lán)海投資管理有限公司的發(fā)展需求，將中州藍(lán)海的注冊(cè)資本由24.26億元調(diào)減至22.26億元；7月15日，東北證券宣布將另類子?xùn)|證融達(dá)投資有限公司的注冊(cè)資本調(diào)減至10億元；6月6日，國都證券發(fā)布公告稱，其另類子國都景瑞擬減資不超過12億元，減資后注冊(cè)資本不低于3億元；5月27日，中信證券對(duì)其全資子公司中信證券投資以及中信金石分別減資40億元、9億元。
有業(yè)內(nèi)人士表示，券商對(duì)另類子實(shí)施減資，主要是為了優(yōu)化資源配置、提升資金使用效率。在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中，券商要更加審慎地管理資本，將有限資源投入到效益更高的核心業(yè)務(wù)中，從而增強(qiáng)經(jīng)營的穩(wěn)健性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，適應(yīng)市場(chǎng)變化，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)。
無論是“加”還是“減”，其核心目的都并非簡(jiǎn)單的規(guī)模變動(dòng)，而是戰(zhàn)略的精準(zhǔn)化。行業(yè)的共識(shí)正從“做大”轉(zhuǎn)向“做精”，部分早期布局者已嘗到甜頭。
中原證券研報(bào)顯示，今年上半年，上市券商的42家另類子中，24家營收同比扭虧，14家同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)且增幅顯著，僅4家營收同比出現(xiàn)下滑但收入規(guī)模較小，經(jīng)營業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)修復(fù)的比例達(dá)到90.5%。
券商對(duì)另類子做的“加減法”，本質(zhì)上是一場(chǎng)關(guān)于未來競(jìng)爭(zhēng)力的重新布局。在注冊(cè)制改革深化與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下，簡(jiǎn)單的資本驅(qū)動(dòng)模式效果減弱，取而代之的是對(duì)專業(yè)研判能力、行業(yè)深度理解及主動(dòng)管理水平的追求。這場(chǎng)靜悄悄的“算術(shù)”，正在重塑券商專業(yè)能力的版圖。
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