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摩根士丹利發(fā)布研報稱，雖然普拉達(dá)（01913）今年第三季度銷售額，以固定匯率計算增長8.5%，略高于市場共識；零售銷售完全符合市場預(yù)期，同比增長7.6%，其超預(yù)期表現(xiàn)完全由波動性較高的批發(fā)渠道所驅(qū)動。而普拉達(dá)在本財報季仍是增長最快的集團(tuán)之一，增速幾乎與愛馬仕相當(dāng)，并顯著領(lǐng)先法國奢飾品巨擘LVMH集團(tuán)和開云集團(tuán)。大摩對普拉達(dá)2025至2026財年的每股盈利預(yù)測下調(diào)0.6%；維持目標(biāo)價53港元不變。由于大摩在奢侈品領(lǐng)域的其他地方看到了投資機會，故維持對該股的“與大市同步”評級。

然而，大摩預(yù)期市場反應(yīng)將相對平淡，因與大多數(shù)同業(yè)不同，普拉達(dá)的收入僅“勉強”符合市場預(yù)期。

考慮到普拉達(dá)股價相當(dāng)便宜等，大摩預(yù)期在未來幾天甚至幾個月內(nèi)，股價將呈區(qū)間震蕩，當(dāng)中有三個主要擔(dān)憂，包括隨著新創(chuàng)意總監(jiān)的大量涌現(xiàn)，創(chuàng)意領(lǐng)域競爭加劇，Miu Miu作為過去兩年真正創(chuàng)新并為消費者提供差異化產(chǎn)品的品牌，可能面臨失去優(yōu)勢的風(fēng)險。

第二為當(dāng)時尚風(fēng)潮從極簡主義轉(zhuǎn)向極繁主義轉(zhuǎn)變時，Prada和Miu Miu都可能處于劣勢，因為像Gucci這樣更繁復(fù)的品牌被證明更受歡迎。因此，第1和第2點可能限制股價的重新評級。

第三點，普拉達(dá)收購Versace將在至少未來幾年內(nèi)攤薄集團(tuán)利潤率，大摩預(yù)估Versace在2026財年的營業(yè)虧損為1.5億歐元，2027財年營業(yè)虧損為1.2億歐元，這意味著集團(tuán)在2026財年幾乎沒有盈利增長，以歐元計算的息稅前利潤也將持平。按固定匯率計算，大摩將集團(tuán)2025年收入增長預(yù)測下調(diào)至6.6%（原本增長8.5%），息稅前利潤率預(yù)計維持23.4%。按品牌劃分，預(yù)計Prada品牌于第四季收入同比減少1.3%，Miu Miu收入增長預(yù)計略微下調(diào)至30%。

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