騰訊控股發(fā)布22Q3業(yè)績，22Q3公司營業(yè)收入1400.9億元，同比-2%，環(huán)比+5%;non-IFRS凈利潤322.5億元，同比+2%，環(huán)比+15%。除國內(nèi)游戲仍較承壓，其余主要業(yè)務環(huán)比明顯改善;視頻號商業(yè)化帶來增量，微信廣告整體增長穩(wěn)健;2B業(yè)務將受益于宏觀經(jīng)濟修復。建議持續(xù)關注。

主要業(yè)績點評及展望

內(nèi)容付費較疲軟，網(wǎng)絡廣告業(yè)務好于預期。分業(yè)務看，22Q3騰訊增值服務收入727億元，同比-3%，環(huán)比+1%;網(wǎng)絡廣告收入同比-5%至215億元，環(huán)比+15%;金融科技及企業(yè)服務收入保持同比+4%至448億元，環(huán)比+6%，占收入比例從去年同期的30%升至32%。增值服務收入由內(nèi)容消費推動，受到用戶娛樂支出收縮等影響表現(xiàn)較乏力;廣告業(yè)務好于預期，主要由于部分行業(yè)投放需求復蘇，且視頻號商業(yè)化逐漸發(fā)力。

國內(nèi)游戲收入下滑，海外新品表現(xiàn)亮眼。增值服務中，22Q3國內(nèi)游戲收入312億元，同比-7%，環(huán)比-2%;《王者榮耀》《和平精英》收入同比減少，新游《英雄聯(lián)盟手游》《重返帝國》等貢獻部分增量。海外游戲收入同比+3%至117億元，環(huán)比+9%，以固定匯率計算增長1%;《PUBGMobile》收入減少，但《VALORANT》以及代理游戲《幻塔》表現(xiàn)穩(wěn)健。11月公司代理海外新游《勝利女神:NIKKE》上線，根據(jù)data.ai，在日韓、新加坡等國家市場排名保持在TOP5。社交網(wǎng)絡收入298億元，同比-2%，環(huán)比+2%，主要由視頻號直播和音樂會員收入增長推動，但音樂、游戲直播以及視頻會員收入減少。收費增值服務的付費會員數(shù)同比-3%至2.29億，其中視頻付費會員數(shù)小幅下降至1.2億，但ARPPU有所提升。

小程序廣告收入增長迅速，視頻號商業(yè)化開啟、需求強勁。22Q3社交及其他廣告收入同比-1%至189億元，環(huán)比+17%。視頻號信息流廣告需求強勁，公司預期視頻號廣告22Q4單季收入突破10億元。除去視頻號，微信廣告整體收入同比正增長，小程序廣告尤為亮眼。Q3小程序日活超6億，同比+30%，日均使用次數(shù)同比+50%。11月微信上線搜索競價廣告，進一步擴大廣告位庫存。媒體廣告同比-26%至26億元，環(huán)比+3%。

商業(yè)支付活動恢復，騰訊會議開啟收費。受益于線上和線下商業(yè)支付活動恢復，22Q3金融科技收入同比增速提升。企業(yè)服務收入同比略降，主要由于公司收縮部分虧損項目。SaaS產(chǎn)品方面，企業(yè)微信和騰訊會議都相繼調整或開啟了收費模式：企業(yè)微信轉為按照服務商接口調用情況階梯式收費，騰訊會議也對部分非核心附加功能進行了收費。

毛利率持續(xù)回升，銷售費用大幅減少。公司22Q3綜合毛利率44.2%，同比持平，環(huán)比+1.0ppt;其中金融科技和企業(yè)服務業(yè)務毛利率同比+4.8ppts。銷售推廣開支同比大幅下降32%，銷售費用率同比-2ppts;行政開支同比+12%，研發(fā)費用同比+10%。22Q3其他收入凈額209億元，包括處置持有的SEA股份帶來收益413億元，但被其他投資公司產(chǎn)生的公允價值虧損和減值撥備抵消。

投資建議

我們認為，游戲業(yè)務方面需要緊密關注版號獲取和重磅新品上線計劃;預計隨著宏觀經(jīng)濟好轉、視頻號商業(yè)化加速和整體微信生態(tài)的廣告變現(xiàn)潛力釋放，2023年公司廣告收入會有強勁的恢復;其他娛樂內(nèi)容消費和2B業(yè)務也將受益于宏觀經(jīng)濟修復。建議持續(xù)關注。

關鍵詞： 互聯(lián)網(wǎng) 行業(yè)