投資要點：多因素助推下機床行業(yè)增速有望恢復，高端市場擴容及進口替代加速為國產(chǎn)高端數(shù)控機床廠商提供廣闊空間。2023年2月我國PMI達到52.6，1、2月企業(yè)中長期貸款分別同比增長67%、120%，在穩(wěn)增長政策下內(nèi)需企穩(wěn)，制造業(yè)景氣回升有望帶動我國機床行業(yè)增速恢復。中長期來看，制造業(yè)升級背景下中高端數(shù)控機床市場擴容，多因素促進中國高端國產(chǎn)替代加速，國產(chǎn)中高端數(shù)控機床廠商有望獲得更多利好，我們持續(xù)看好國產(chǎn)中高端機床標的。

市場空間：多因素助推，行業(yè)增速有望修復

1)中國是全球最大的機床生產(chǎn)及消費國，2021年消費額達到1800億元，其中金屬切削機床為主流，2022年產(chǎn)量占比達到76%。2)機床在制造業(yè)中應用廣泛。機床、叉車等通用設備增速與制造業(yè)景氣度呈現(xiàn)一定相關，2023年2月PMI達到52.6連續(xù)兩月處于擴張區(qū)間，企業(yè)中長期貸款維持同比增長，奠定投資基礎。我們認為在穩(wěn)增長政策下內(nèi)需企穩(wěn)，制造業(yè)景氣度有望持續(xù)，疊加機床十年更新周期持續(xù)放量托底需求，機床行業(yè)增速有望修復。

行業(yè)發(fā)展：高端化趨勢顯著，進口替代空間廣闊

1)從協(xié)會公布的2022年數(shù)據(jù)來看，機床行業(yè)營收基本持平，利潤總額增長，產(chǎn)值降幅低于產(chǎn)量降幅，機床產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢明顯。2)在制造業(yè)升級背景下對加工要求提高，帶動機床高端市場擴容。然而由于精度及穩(wěn)定性問題，我國中高端機床國產(chǎn)化率相對較低。隨政策推動及國產(chǎn)廠商競爭力提升，進口替代持續(xù)加速，進口機床在我國機床消費中占比由2018年33%降低至2021年27%。依據(jù)以上背景，我們測算2025年我國國產(chǎn)高端、中端機床市場規(guī)模有望分別達到40.9億元、496.5億元，21-25年CAGR分別達到16.9%、9.5%。

行業(yè)格局：行業(yè)競爭格局分散，細分市場差異大

1)近年來數(shù)控機床行業(yè)集中度提升，我們選取的12家主要機床公司市占率由2020年9%提升至10.7%，但行業(yè)競爭格局仍然分散。2)不同細分市場差異度大，從進出口格局來看，加工中心仍是主要的進口產(chǎn)品，在進口機床中占比達到36%，各類加工中心產(chǎn)品應用領域差別大，均價差異度高，而我國頭部機床企業(yè)則由于產(chǎn)品類型的不同均價及市場差異較大。

重點關注：海天精工、科德數(shù)控、紐威數(shù)控、浙海德曼

在機床行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及進口替代加速背景下，建議關注產(chǎn)品高端及對景氣下游把握良好的企業(yè)。1)海天精工：穩(wěn)健發(fā)展的高端數(shù)控機床龍頭，規(guī)?；€(wěn)步推進。2)科德數(shù)控：國內(nèi)五軸機床龍頭，深耕高端市場。3)紐威數(shù)控：多元產(chǎn)品發(fā)展，持續(xù)開拓新能源市場。4)浙海德曼：數(shù)控車床領軍企業(yè)，高端化轉(zhuǎn)型正當時。

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