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金吾財訊|招商證券發(fā)布研報指，中國鐵塔(00788.HK)深化“一體兩翼”戰(zhàn)略，多極增長格局持續(xù)鞏固。報告核心邏輯在于公司運營商業(yè)務保持穩(wěn)健的同時，智聯(lián)與能源兩翼業(yè)務增長動能強勁，推動收入結構優(yōu)化，并預期其盈利能力將持續(xù)改善。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣1004.11億元，同比增長2.7%；歸屬于股東的利潤為人民幣116.30億元，同比增長8.4%。運營商業(yè)務收入為847.25億元，同比增長0.7%。兩翼業(yè)務合計實現(xiàn)收入149.85億元，同比增長11.9%（可比口徑下增長14.9%），占營業(yè)收入比重提升至14.9%。其中，智聯(lián)業(yè)務收入突破百億，達101.72億元，同比增長14.2%；能源業(yè)務收入為48.13億元，同比增長7.5%，其中鐵塔換電業(yè)務收入在可比口徑下同比增長21.2%。公司的財務表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)良好。得益于精細化的成本與現(xiàn)金流管理，2025年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比增長13.4%至561.16億元，自由現(xiàn)金流同比大幅增長51.9%至266.30億元。凈債務杠桿率下降3.3個百分點至27.7%。公司高度重視股東回報，全年派息比率提升1個百分點至77%，合計派發(fā)股息每股人民幣0.45789元（稅前）。報告指出，公司務實推進科技創(chuàng)新，2025年研發(fā)投入同比增長82%，在共享微型直放站、視聯(lián)平臺等產(chǎn)品上實現(xiàn)規(guī)?；瘧?，為培育低空經(jīng)濟、邊緣算力等新業(yè)務注入動能。報告給予“強烈推薦”評級，研報未明確給出具體目標價。報告提示的風險包括業(yè)務合作關系、產(chǎn)品價格變動、5G技術演進及資本開支增加等。

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